曾是国内陈年白酒市场规模最大的库存商和运营商，歌德盈香现在困在债务里。天眼查显示，该公司作为被告的司法案件共87条，案件总标的约11.66亿元；已进入执行阶段的案件6条，执行标的合计约2.56亿元，其中未履行金额约1.9亿元。
更麻烦的不只是钱。国家企业信用信息公示系统显示，2026年8月，歌德盈香被列入经营异常名录，原因是登记住所或经营场所无法联系；股权冻结信息达32条，其间接控股的宁波歌德盈香所持全兴酒业33%股权，已处于四地法院轮候冻结状态。
线下也在收缩。多地歌德老酒行陆续闭店，目前北京仅剩金宝街店，无锡、深圳各剩一家；与此同时，抖音“歌德盈香专营店”、微信“歌德老酒行甄选”等线上直播间仍在持续开播。这种门店瘦身、线上留火的状态，说明公司还在努力维持现金流，而不是彻底停摆。
但它手里最值钱的一张牌已经不好用了。2025年7月，茅台酱香酒更新官方电商名单时，歌德盈香旗下多家线上店铺被移除。对一家长期依托茅台配额建立供应链优势的公司而言，这比关掉几家门店更伤根基。
回看它的起点，这是一家被一场拍卖“发现”的公司。2010年，歌德公司举办了一场小规模陈年白酒专场拍卖，一瓶1959年的车轮牌茅台拍出103万元。创始人刘晓伟原本做收藏拍卖，很快意识到书画等传统品类受制于货源、无法稳定做大，而陈年名白酒有真正的市场空间。2012年歌德盈香正式成立，2013年白酒行业因塑化剂风波陷入低谷时，他反而在北京金宝街开了第一家歌德老酒行。
开头并不顺利。刘晓伟曾透露，业务初期收回来一批货，回来发现基本全是假货，造成数百万元损失，内部一度争论“还要不要干这个业务”，业务员纷纷辞职。他选的是坚持，随后用数年时间打通产业链和资本链。
真正的加速靠并购。2015年，歌德盈香支出6亿元收购主打进口葡萄酒的也买酒；2016年与河南、湖北、湖南、浙江、福建、广东、四川七省11家酒水商成立合资公司；2018年全资收购上海连锁酒行酒老板；2022年又通过子公司宁波歌德盈香入股四川全兴酒业，成为第二大股东并继续增资。它还曾是茅台重要经销商之一，2019年一份中粮信托计划推介书显示，其茅台酒年度销售配额在100吨以上，而当时茅台最大经销商的配额不超过150吨。
规模确实跑得很快。上述推介书显示，2018年歌德盈香营收25.68亿元、同比增长71.2%，净利润1.8亿元，总资产29.56亿元，资产负债率43%；公司2022年在官方号上称，歌德老酒行净资产逾20亿元，年销售额近100亿元，线上运营近50家店铺，线下直营门店百余家，拥有近百万瓶老酒储备、超过2000种陈年白酒。
问题在于，库存被当成了资产，也被当成了抵押物。据报道，2019年中粮信托推出规模1亿元、期限两年的“中粮信托飞天3号（第二期）茅台酒投资集合信托计划”，歌德盈香以53度500ml飞天茅台现货（按出厂价969元/瓶估值）认购了20%份额；若到期未能实现预期收益，由歌德盈香进行差额补足，实控人刘晓伟提供个人无限连带责任担保。信托行业人士的说法很直接：融资才是真目的，实际是在加杠杆。
杠杆能成立的前提，是老酒一直涨。中国酒业协会与京东超市联合发布的《2026年京东超市陈年白酒消费趋势报告》显示，1991年单瓶飞天茅台53度500ml的市场价在2013年为3100元，2017年突破1.48万元，2021年达到峰值38999元，八年翻12.6倍；歌德盈香副总裁刘剑锋也曾公开提到，2013年至2018年老酒价格年度平均涨幅达32.86%，最高一年涨50.23%。
但行情在2022年后转了向。同一款茅台老酒2022年跌至25899元，2025年已到17000元，四年跌幅56.4%；有酒商透露，老酒价格较巅峰期已下降约50%。库存估值下行，流动性随之凝滞，质押融资跟着承压，而此前买下的门店、酒厂股权等重资产又很难快速变现。这条链条一旦反向，速度比涨的时候快得多。
酒业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞的评价切中要害：“歌德盈香把周期性库存当永久性资产来加杠杆的极端运营模式，遇到了市场变革、行业调整与消费不足的三杀。”对老酒行业而言，这个案例留下的课题不是要不要囤酒，而是如何给时间溢价定价：老酒的陈化价值是真的，但把它当成永续升值的金融资产，就会在周期转向时失去退路。
本文根据公开报道整理，供行业交流参考。
